在完成了長江實業(yè)和和記黃埔有限公司的“世紀大重組”之后，香港首富李嘉誠仍未停止對旗下資產(chǎn)的騰挪。9月8日，李嘉誠手上的另外兩家上市公司長江基建集團有限公司(長江基建集團，01038.HK)與電能實業(yè)有限公司(電能實業(yè)，00006.HK)聯(lián)合發(fā)布公告宣布，前者擬以116億美元的換股形式合并電能實業(yè)，以尋求公共事業(yè)業(yè)務的進一步擴張。

作為目前李嘉誠商業(yè)帝國中唯一一家在中國境內(nèi)注冊的長和系公司，電能實業(yè)并入長江基建后將會退市，這意味著龐大的李氏長和系企業(yè)注冊地將全部遷離中國。對于過去兩年一直在香港和內(nèi)地兩地進行資產(chǎn)拆分和出售的李嘉誠而言，逃離香港和內(nèi)地或?qū)⒊蔀榧榷ǖ氖聦崱?/p>

長江基建合并電能

根據(jù)長江基建和電能實業(yè)的聯(lián)合公告，長江基建擬以換股的方式合并電能實業(yè)，具體合并方案是：要約人向計劃股東提出有條件股份交換邀約，除了長江基建目前已持有電能實業(yè)約38.87%的股份外，剩下的每股電能實業(yè)股份按照每股換1.04股長江基建股份的方式進行換股，換股比率由長建與電能截至9月4日的5個交易日的平均收市價而定，無任何溢價或折讓。同時，長江基建將派發(fā)每股5港元的特別股息。

合并計劃預計將在2016年初或之前完成。計劃完成后，電能實業(yè)將退市，長江基建則在合并之后繼續(xù)維持上市地位，長和作為長江基建的控股股東地位不變，但持股比例由目前75.67%降至49.19%。通過換股合并，長江基建的公眾持股量上升，流通性也大大提升。

長江基建作為長和系旗下主營基建業(yè)務的上市平臺，是目前香港最大的上市基建公司，其業(yè)務范疇包括能源基建、交通基建、水處理基建、廢物管理及基建有關業(yè)務。1996年，長江基建實現(xiàn)上市后加快了海外業(yè)務投資，目前其業(yè)務已經(jīng)遍及中國香港和內(nèi)地、澳洲、英國、加拿大、新西蘭及菲律賓等地。

而電能實業(yè)則是長和系旗下的能源投資平臺，投資項目包括發(fā)電及輸配電、可再生能源及配氣業(yè)務，從2011年開始，電能實業(yè)大力拓展香港以外的海外業(yè)務，目前其業(yè)務遍布英國、澳洲、新西蘭、加拿大及泰國等地。

在9月8日晚間舉行的傳媒發(fā)布會上，李嘉誠長子、長江基建董事局主席李澤鉅表示，之所以選擇長江基建和電能實業(yè)合并，是因為合并完成對于公司市值、信貸能力都有所利好，有利于今后收購大規(guī)模資產(chǎn)。“長建的海外業(yè)務經(jīng)驗較多，所涉及的范疇亦較闊，而基建業(yè)務亦屬資本密集的發(fā)展模式，合并對集團于基建行業(yè)發(fā)展有更大優(yōu)勢。”李澤鉅稱。

針對這次重組，摩根大通發(fā)布的研究報告認為，合并對于長江基建和電能實業(yè)股東都是雙贏局面，不僅可以幫助電能更有效地使用現(xiàn)金，長江基建也可通過兩家公司坐擁750億元現(xiàn)金用作未來并購。

“合并后長和實業(yè)持有長江基建的股份會被稀釋至49%，長江基建由此成為長和實業(yè)的聯(lián)營公司，前者的負債將不會合并到長和實業(yè)的負債表中，這可以降低長和實業(yè)的負債比率，幫助長和實業(yè)提高信用評級，令長和作收購時更有彈性”，瑞信一名分析師告訴《中國經(jīng)營報(微博)》記者，由于近年長江基建擴張步伐較快，負債表較為緊張，兩公司合并，也可壯大長江基建的資產(chǎn)負債表，令其投資領域更有彈性。

值得注意是，電能實業(yè)是長和系目前唯一一家在中國境內(nèi)注冊的公司，也是香港藍籌股之一，若成功并入長江基建并退市，長和系旗下合共10家上市公司的注冊地都將在海外，李嘉誠最終完成了旗下公司注冊地的全部外遷。

這不得不再次引發(fā)外界關于“李嘉誠撤資香港”的猜測。對此，李澤鉅在發(fā)布會上再次回應稱絕無此事，“長建有85%業(yè)務位于海外，電能也有大量海外業(yè)務，屬于國際公司，在海外注冊十分合理，今次合并與撤資和政治因素無關。”

再次看淡地產(chǎn)前景？

盡管李氏父子已經(jīng)在多個場合否認撤資傳聞，但在此次重組合并之前的三年多時間里，長和系拋售香港和內(nèi)地兩地項目、重金收購歐洲地區(qū)資產(chǎn)的跡象已經(jīng)非常明顯。僅2013年，長和系就多次出售位于廣州、上海和南京的核心地段資產(chǎn)，在香港則對零售物業(yè)進行重組，以440億港元的價格出售了旗下屈臣氏近四分之一的股權。

相比之下，在歐洲地區(qū)，長和系則不惜重金收購電信和能源資產(chǎn)，保守估計，過去兩年長和系在歐洲地區(qū)的投資金額已經(jīng)超過200億美元，這樣的交易規(guī)模甚至超過李嘉誠此前10年在歐洲進行的所有收購交易之和。

“此次長江基建與電能實業(yè)重組，更是反映了長和系繼續(xù)進軍海外，進行多元化全球布局的考量”，有香港券商人士認為，與歐洲的資產(chǎn)價格相比，香港與內(nèi)地投資回報價值不斷走低是李氏家族不斷修正投資坐標的重要原因。

這或可以從長和系地產(chǎn)業(yè)務的業(yè)績表現(xiàn)中看出端倪。8月25日，“世紀大重組”后的長實地產(chǎn)(01113.HK)公布的首份中期財務報告顯示，期內(nèi)來自物業(yè)發(fā)展的營業(yè)額按年上漲25.9%至157.65億港元，但收益貢獻按年倒退18.3%至38.16億港元，當中，來自香港物業(yè)銷售的收益貢獻按年跌28.7%至27.15億港元，來自內(nèi)地物業(yè)銷售的收益貢獻按年上升22.1%至10.59億港元。

在瑞銀分析師看來，長實地產(chǎn)中期投資物業(yè)重估前盈利55.36億元已經(jīng)低于去年同期，主要的原因就在于中國發(fā)展物業(yè)盈利較預期低。報告期內(nèi)長實地產(chǎn)旗下中國發(fā)展物業(yè)利潤率只有19.9%，相比去年同期跌了6.6個百分點，據(jù)此，瑞信已將長實地產(chǎn)2015至2017年的盈利預測降低了3個百分點。

截至今年6月底，長實地產(chǎn)擁有的土地儲備已經(jīng)不足1500萬平方米，其中在香港地區(qū)僅擁有約70萬平方米，于內(nèi)地有1380萬平方米，海外還有大約40萬平方米的土地儲備。盡管李氏父子一直堅稱看好香港和內(nèi)地兩地的經(jīng)濟前景，但事實上，從2013年至今，長和系在香港以及內(nèi)地的土地市場表現(xiàn)卻一直沉寂。

“目前長實地產(chǎn)已經(jīng)有一定的土儲壓力，尤其在香港地區(qū)，其土儲已經(jīng)明顯不足，現(xiàn)時其手上還有460億元的現(xiàn)金，但只見其參與投標卻未有中標”，上述香港券商人士認為，根本的原因可能在于長實對于地產(chǎn)前景看淡。

事實上，在持續(xù)拋售香港和內(nèi)地兩地的多項地產(chǎn)資產(chǎn)后，長和系似乎仍未停手。今年8月份的最新消息是，長實地產(chǎn)位于上海浦東陸家嘴的在建綜合體世紀匯正在尋求轉手，項目最高報價達200億元人民幣。

上述物業(yè)是長實地產(chǎn)在上海陸家嘴地區(qū)最后的自留商用物業(yè)。11年前，長和系購入該項目地塊時，其樓面地價僅1.2萬元/平方米，而按照上述出售價格估算，其單價已經(jīng)超過了7萬元/平方米。

雖然對該傳聞長和系一直未能正面回應，但地產(chǎn)圈內(nèi)人士普遍認為，參考過去兩年長和系的操作手法，若能獲得合適的報價，長和系出售該物業(yè)的可能性極大。

“如果沒有不可預見的重大不利發(fā)展，預料下半年內(nèi)地和香港兩地物業(yè)市場將維持穩(wěn)定，但樓市長期還將由政府政策主導”，在今年的8月26日的長和系中期業(yè)績發(fā)布會上，已經(jīng)年逾87歲的李嘉誠說道，面對屢受行政手段調(diào)控的內(nèi)地樓市經(jīng)濟前景，或許李嘉誠已經(jīng)用實際行動在投票了。

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